修复行情向纵深演绎三板块21股有望强者恒强

汽车整车

关注优势公司的投资机会

据《证券日报》市场研究中心统计，上周五汽车整车板块指数（申万二级）收报4584.30点，周涨幅为-3.09%，跑输上证指数3.77个百分点，换手率3.61%。汽车整车股估值排在申万二级行业的第四位，以上周五收盘价计算，该板块动态市盈率（TTM）仅为14.74倍。业内分析人士认为，虽然上市汽车整车股处于明显的下跌之中，但机会是跌出来的，汽车整车股整体估值偏低的情况下，越是下跌该股个股的投资估值就越显著，同时，一季度汽车销售传来好消息， 一季度，我国汽车总销量增长8.1%至4,983,757辆；其中，乘用车和商用车分别同比增长9.1%和4.9%至3,843,944辆和1,139,813辆，这将进一步提高投资者对汽车股的信心。

具体来看，24只汽车整车股中，动态市盈率高于20倍的仅有10只，处于11倍到20倍之间的个股有10只，处于11倍以下的个股有3只，另有*ST金杯一只动态市盈率为负值不具意义，其中，动态市盈率最低的5只个股和其动态市盈率分别为：长安B（7.10倍）、一汽轿车(000800)（10.41倍）、江铃B（10.72倍）、上海汽车（12.45倍）、长安汽车(000625)（13.70倍）。

从上周市场表现看，这24只个股中有10只个股表现强势。上涨的个股及涨幅分别为：*ST金杯（4.11%）、亚星客车（3.21%）、长安汽车（2.76%）、迪马股份（2.67%）、*ST宝龙（2.35%）、东风汽车（2.10%）、广汽长丰（1.15%）、凯马Ｂ（1.10%）、江淮汽车（0.90%）、力帆股份（0.24%），其中，长安汽车是上周上涨股中静态市盈率最低的个股，该股最新收盘价为10.05元，以些计算，静态市盈率为13.40倍，同时，该股上周有主力资金吸筹迹象，累计大单主力资金净流入10508.42万元，值得关注。

据汽车工业协会的数据显示，3月全国汽车销183万辆(同比+5.4%)，一季度销量为498万辆，增速达8.1%。

其中，轿车需求平稳增长，SUV需求持续显著提升。3月轿车销量平稳增长(销91.5万辆,同比+7.8%)，个性化购车需求驱动SUV销量在去年同期较高的基础上持续较快提升(销14.1万辆,同比+35.1%)。长城汽车(同比+70%)、一汽夏利(000927)(同比+48%)等自主品牌及一汽大众(同比+20%)、东风悦达起亚(同比+l8%)等合资品牌表现较好。

重卡(同比+10.1%)和大中客(同比+6.6%)销量平稳增长；轻卡(同比-2.5%)销量下滑。江淮汽车(同比+l20%)、陕汽(同比+52%)等企业重卡销量表现出色。一季度大中客市场集中度提升，宇通客车(同比+21%)和金龙系(同比+l3%)大中客销量增速高于行业。

业内人士认为，3月汽车终端需求逐步回暖，年初消费刺激政策到期及北京限购的影响逐步弱化。日本地震影响部分日系等合资公司产能，基于相对谨慎的预期，估计二季度可能减产10%一30%，综合来看供求关系将趋于紧平衡，价格体系有望维持相对稳定。根据季节规律，4月环比将小幅回落，但同比增速仍有望接近10%，汽车需求仍维持较强。

但汽车行业的风险因素仍存，由于宏观经济增速放缓致汽车需求大幅下滑，自主品牌产能过快释放导致产品价格降幅过大，原材料价格显著上涨等。

中信证券的行业报告中表示，汽车行业销量增速渐趋平稳，推荐关注优势公司的投资机会。尽管近期市场对于行业的预期波动较大，但仍维持2011年销量增速接近10%一15%的预测。2011年行业销量增速将趋于平稳，优势公司有望实现15%一20%的销量增速和超过20%的盈利增长。当前行业主流公司估值为10一11倍，处于市场低端，具有安全边际，推荐关注低估值、市场地位提升的优势公司的投资机会。维持汽车行业“强于大市”的评级。同时推荐估值处于行业低端、市场地位持续提升的乘用车优势公司，如上海汽车、悦达投资等；和销量、盈利稳健增长的优势商用车企业，如潍柴动力、中国重汽(000951)、江铃汽车(000550)、宇通客车等。

航空运输 需求前景依然向好

据《证券日报》市场研究中心统计，上周五航空运输板块指数（申万二级）收报2437.05点，周涨幅为2.12%，跑赢上证指数1.44个百分点，换手率2.86%。航空运输股估值排在申万二级行业的第二位，以上周五收盘价计算，该板块动态市盈率（TTM）仅为12.80倍，兴业证券认为，未来油价短期持续大幅上升的空间有限,并有可能小幅回调，减轻航空公司的燃油成本压力,并改变市场对于油价持续上涨的预期,给航空股带来估值修复的喘息机会。

具体来看，8只航空运输股中，动态市盈率高于20倍的仅有2只，处于11倍到20倍之间的个股有5只，其余2只个股动态市盈率均低于11倍，这些航空运输股的动态市盈率分别为：山航B（6.83倍）、海航B股（10.06倍）、海南航空（11.29倍）、中国国航（11.68倍）、东方航空（13.25倍）、南方航空（13.99倍）、外运发展（20.24倍）、中信海直(000099)（54.32倍）。

从上周市场表现看，航空运输股的表现以大盘高权重低市盈率股为强，8只个股中有4只上涨4只下跌，上涨的个股及涨幅分别为：南方航空（4.55%）、中国国航（2.41%）、东方航空（2.10%）、海南航空（1.73%），它们以2010年年底计算的静态市盈率均不高，分别为：11.81倍、10.53倍、13.1倍、11.15倍，仍处于市场低洼地带。

兴业证券的行业报告认为，2010年底以来，航空股的估值倍受压力，但在高铁降速、油价回落和需求增速回升的局势下，航空股存在反弹机会，维持行业“推荐”评级。

高铁冲击降低。高铁建设速度放缓，降速、混跑、票价下浮和实名制的实施降低了高铁对高端旅客的吸引力，使得高铁对航空的冲击大为减弱。

油价短期持续上涨空间有限。受北非动乱影响，国际油价持续上扬。飙升的油价伤害了发达国家的经济，不利于全球经济复苏，也无法得到实体经济基本面的支持，油价投机的泡沫成分明显。预计未来油价短期持续大幅上升的空间有限，因此，给航空股带来估值修复机会。

需求增速虽然趋缓，但行业盈利水平维持强劲。数据显示，2月份全民航旅客同比增速6.8%，3月份为5.5%，增速趋缓。客座率同比小幅提升环比持平。货邮运输在经过了2月份了低谷后大幅反弹，货邮运价和载运率环比提升。

数据还显示，航空公司通过改变经营策略，从“量变”到“质变”，使得票价水平维持坚挺。除国际航线占比较高的航空公司外，全行业3月份盈利水平超越历史同期。

同时，报告预计4月份行业同比增速有望回到双位数。预计4月份第一周全民航旅客同比增速回升至8.5%左右，部分航空公司旅客增速甚至超过10%。4月份开始航空市场逐渐进入旺季，行业增速有可能回升至两位数之上。需求前景依然向好。

近期以来人民币持续升值，2月升值0.48%、3月升值0.35%、4月升值0.26%。报告预计今年人民币会有5%左右的升值空间，有利于提升航空公司汇兑损益，并加速国民出境游的需求。

因此，在高铁降速、油价回落和需求增速回升的局势下，压抑航空板块估值的因素将出现一定程度的缓解，因而兴业证券判断航空板块的估值水平短期有望修复。首推国内航线为主的南方航空，密切关注国际航线有望改善的中国国航。

银行 上调准备金 难改银行股上涨趋势

据《证券日报》市场研究中心统计，上周五银行板块指数（申万二级）收报2490.15点，周涨幅为2.45%，跑赢上证指数1.77个百分点，换手率0.66%。银行股估值仍然是排在申万二级行业的最低位，以上周五收盘价计算，该板块动态市盈率（TTM）仅为10.22倍，业内分析人士认为，尽管从本月21日起央行将再上调商业银行存款准备金至20.5%，但此次上调存款准备金在预期之中，目前银行股估值比较低，长期来看，银行股有上涨空间。

具体来看，16只银行股中，动态市盈率高于15倍的仅有2只，处于10倍到15倍之间的个股有9只，其余5只个股动态市盈率均低于10倍，动态市盈率低于10倍的5只个股是：交通银行、中国银行、民生银行、建设银行、工商银行，这些个股的动态市盈率分别为：8.86倍、9.25倍、9.27倍、9.79倍、9.93倍。

从上周市场表现看，银行股的估值修复行情仍在继续，上周涨幅超过2%的银行股达到7只，分别为：深发展Ａ(000001)（9.09%）、农业银行（4.20%）、浦发银行（3.86%）、建设银行（3.53%）、工商银行（3.30%）、民生银行（2.87%）、交通银行（2.67%）。这些个股均是已公布年报业绩的银行股，静态市盈率均低于10倍，可见低估值银行股强势仍在继续。

中国人民银行决定，从2011年4月21日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次上调存款准备金率后，大型银行存款准备金率高达20.5%，再创历史新最高点。中小金融机构的存款准备金率也将高达17%。

这是中国央行自2010年以来第10次提高存款准备金率，也是2011年第4次上调存款准备金率。对此，业内人士分析认为，目前通胀压力很大，本月又有9000多亿央票到期，央行此举将有利于灵活调节流动性，有效管理通胀预期、消除通胀形成的货币因素。由于中国属于间接融资主导型融资体系，银行资金来源又高度依赖于存款，预计未来准备金率上调仍有不小空间。

对于此次上调准备金率对银行股的影响，市场人士表示，此次上调存款准备金在预期之中，短期内对银行股有一定的影响，但目前银行股估值比较低，长期来看，银行股有上涨空间。

上周央行发布2011年3月金融统计数据，3月末M2同比增长16.6%到75.81万亿元；M1增长15.0%到26.63万亿元；M0增长14.8%到4.48万亿元；3月末人民币各项贷款余额为49.47万亿元，当月增加6794亿元，同比多增加1727亿元，本月新增中长期贷款4091亿元，新增短期贷款3708亿元而票据则下降1100亿元；3月末人民币存款余额为75.28万亿元，当月存款增加2.68万亿元，同比多增加1.12万亿元。

对此，兴业证券的报告认为，3月份的新增贷款低于市场预期的原因在于通胀高企下存款资金相对紧缺造成了中小型银行贷款投放收到了明显的限制，而大型银行虽然存贷比较低，但是由于差别存款准备金率的约束贷款投放意愿也并不强烈。按照全年7—7.5万亿的投放预期，认为未来的投放进度将会继续按照预期管理的路径演绎，并维持对4月份信贷新增7000—8000亿元的判断。同时，仍然维持对南京银行、浦发银行、华夏银行以及招商银行“强烈推荐”的评级。

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